研究日本日本量化宽松货币政策实施与影响站

论文导读：～2006年实施这一政策的背景、对日本经济产生是影响及存在的潜在风险；万志宏、曾刚（2011）以日本为例，分析了日本实施数量宽松货币政策的背景及其对金融市场的影响，并总结其实施效果和制约其宏观经济影响的因素；宋慧中（2012）利用VAR模型，分析了日本前后实施的两次量化宽松货币政策的异同及实施效果，并对我国实施宏观管理模式提
【摘要】全球经济的发展受各方面因素的影响，为应对经济波动，各国纷纷创新宏观政策，央行不断降息，借助“量化宽松货币政策”，鉴于国际环境和量化宽松货币政策对世界各国的影响，本文在分析安倍政府上台前实施的货币政策的基础上，重点分析安倍政府上台后实施的安倍政策的效果及对经济的影响，并对我国应对日本这一政策的措施提出建设性意见。
【关键词】量化宽松货币政策；安倍经济学

一、文献综述

20世纪八十年代以来，日本经济逐渐步入了长期低迷状态，很多人把它形容为“迷失的20年”，在这20年间，日本政府为了应对经济发展状况，率先创新了财政货币政策，据日本经济发展的现状，日本从2001年起先后实施了两次量化宽松货币政策，2013年4月4日，新一任日本央行行长黑田东彦根据日本经济的发展现状，出台了“超级量化宽松政策”。总结日本实施的量化宽松货币政策，对经济的复苏有一定的积极影响，但也存在着很多潜在的风险，对此，很多专家在理论上做了一些研究。
自2001 年日本首次实行量化宽松货币政策以来，各国的专家和学者们对其做了大量的研究，有了一定的成果。潘成夫（2009）认为量化宽松货币政策存在的理论基础是零利率和流动性陷阱，并分析了日本在2001～2006年实施这一政策的背景、对日本经济产生是影响及存在的潜在风险；万志宏、曾刚（2011）以日本为例，分析了日本实施数量宽松货币政策的背景及其对金融市场的影响，并总结其实施效果和制约其宏观经济影响的因素；宋慧中（2012）利用VAR模型，分析了日本前后实施的两次量化宽松货币政策的异同及实施效果，并对我国实施宏观管理模式提出了建议。
以上这些学者的研究大多是从理论的角度研究日本2001～2008年实施的两次量化宽松货币政策，主要分析的是两次政策的实施效果。本文将在前人研究的基础上，结合目前的世界经济的发展形势和日本安倍政府上台后实施的新货币政策，分析安倍上台前后日本实施的量化宽松货币政策，着重分析安倍政府上台后实施的量化宽松货币政策，并对我国应采取的应对措施提一些建议。

二、量化宽松货币政策的传导机制

(一)量化宽松货币政策的含义。

量化宽松是指央行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买中长期债券、增加贷款、购买资产等手段，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷。为经济体系创造新的流动性、鼓励消费和投资，最终促进经济增长和就业。正如弗里德曼所称，量化宽松实质就是“央行派出直升机从空中撒下钞票”。该政策通常是往常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用。

(二)量化宽松货币政策的传导机制。

综合各研究学者对量化宽松货币政策的研究，其传导途径主要有三种：低利率预期引导下的利率传导，投资组合调整传导渠道，与财政政策配合使用形成的财政支出扩张。
1.低利率预期引导下的利率传导渠道。危机期间，增强人们对政策和经济前景的信心很重要，实行量化宽松的货币政策，发表利率声明，强化公众预期，提升人们对经济的信心，达到刺激消费和投资的目的。
2.投资组合调整传导渠道。 这种渠道主要是央行调整自身资产负债表的构成或扩大其规模来向金融市场和实体经济注入大量的流动性。由于金融资产之间是具有不完全替代性的， 这将促进金融机构和公众投资者调整其投资组合，带动公众的投资和消费，刺激经源于：毕业生论文www.7ctime.com
济复苏。
3.与财政政策配合使用形成的财政支出扩张。直接购买中长期国债和政府担保债券等是各货币当局实行量化宽松政策的重要策略， 也是后期政策的落脚点。货币当局购买国债的操作，减轻了政府的利息压力和预算约束，有利于政府财政支出的扩张。

三、安倍政府前的两次宽松政策的实施（2001～2012年）

(一)量化宽松的鼻祖——日本首轮量化宽松（2001～2006年）。

2001年日本经济财政大臣竹中平藏向政府提交经济形势报告指出，日本经济“正在恶化”，这是日本历史上第一次使用“恶化”二字评价经济形势。当年GDP增长率由2000年的2%降至-0.4%，物价指数（CPI）继续下降（见表1）。为克服通货紧缩，刺激内需，2001年3月19日，日本央行大胆采用了量化宽松政策。这次量化宽松政策主要由三大支柱构成：银行间无担保论文导读：金付息等三大传统货币政策以外，还推出了一些列非传统措施：购买商业银行持有的股票并要求在2012年3月前禁止在市场上出售，以此避免股价大幅变动造成商业银行资本充足率的下降。向金融机构提供国定利率仅为0.1%的3个月期贷款并认购金融机构次级贷款或次级债，直接向金融机构注资，防止信用紧缩的蔓延。增加长期国债的买进额度，为
隔夜拆借率在维持0.1%的低水平，并大幅提高商业银行在银行的所需准备金；大量的资金供给以消费者物价指数（同比）稳定在非负水平为条件；央行在必要的情况下，将增持长期国债，向金融系统提供大量流动性。
2006年3月，日本国内CPI扭转长期为负的局面，首轮量化宽松政策宣告退出。但从日本宏观经济数据来看，2001年～2006年五年间国民生产总值增长缓慢，并且这种缓慢增长不是居民消费拉动的，而主要由企业设备和出口的增长带动（见表2）。说明此次量化宽松拉动内需的效果并不明显。其原因在于，在实施的最初阶段，尽管央行释放出大量的基础货币，但由于日本金融机构大量的不良资产和对未来的悲观预期导致银行惜贷情况严重，广义流动货币（M2+CDs）增速平均只有3%，银行信贷额不增反降。货币扩张与信贷萎缩并存的矛盾意味着，量化宽松的刺激效应长时间的停留在金融体系之内，没有充分向实体经济进行传递。但是充沛的资金满足了金融机构的流动性需求，稳定了金融体系，随着时间推移，也间接地发挥了支持经济复苏的作用。
数据来源：国民経済計算（GDP統計）——内閣府 平成22年基準 消費者物価指数——総務省統計局
数据来源：国民経済計算（GDP統計）——内閣府 http：//www.esri.cao.go.jp/jp/sna/menu.html

(二)金融危机背景下的量化宽松（2008～2010年）。

2008年下半年，金融危机加剧，日经225指数直线下跌，居民消费指数由高位回落，当年GDP增速为-3.7%，日本经济陷入衰退。面对2008 年爆发的新一轮经济金融危机， 日本央行再次大力推行量化宽松政策。此次日本央行除采取公开市场操作、维持0.1%的超低利率水平、对存款准备金付息等三大传统货币政策以外，还推出了一些列非传统措施：购买商业银行持有的股票并要求在2012年3月前禁止在市场上出售，以此避免股价大幅变动造成商业银行资本充足率的下降。向金融机构提供国定利率仅为0.1%的3个月期贷款并认购金融机构次级贷款或次级债，直接向金融机构注资，防止信用紧缩的蔓延。增加长期国债的买进额度，为金融机构提供长期资金。此外，日本央行吸取第一次量化宽松的经验教训，在不良资产得到控制的情况下，央行推出“企业融资支持计划”积极地为企业融资提供便利。计划要求从2009年1月起，日本的银行收购企业发行的票据，直至2009年12月终止。 此次量化宽松政策直接向企业注入资金，成功防止了因为个别企业破产倒闭出现连锁反应。但是日本经济依然疲弱，CPI 持续下降，通货紧缩问题再次困扰着日本经济；GDP 在连续7个季度负增长后，终于在2010年实现同比增长3.4%，但是民间消费、住宅、企业设备等增长率分别仅为1.7%、2.2%、3.6%，说明经济长期的增长动力不足（见表2）。此轮量化宽松在总结前一期量化宽松经验教训的基础上有所改进，收效明显。但这一系列措施同时存在着巨大的潜在风险。首先，金融危机背景下，此次量化宽松实施环境与前次不同，股市、汇市、贸易等多方面都受到外部冲击，央行认购金融机构持有的股票、次级贷款或次级债为金融机构注资的代价颇高。其次，“企业融资支持计划”要求商业银行收购企业发行的票据，并且09年2月宣布放宽资产担保公司票据和公司债的担保条件，这使银企关系本就复杂的日本商业银行面临不良资产再次扩大的可能。

四、安倍政府的超量化宽松政策（2012年12月～至今）

(一)超量化宽松政策的实施。

2011、2012年，日本连续两年外贸下滑严重，并形成巨大的贸易逆差。GDP增长率也分别只有0.2%、

1.2%，加之持续的通货紧缩，CP源于：免费毕业论文www.7ctime.com

I为-0.1、-0.3。在此情况下，借日元贬值来提振出口已经成为日本振兴国内经济的必然选择。2012年12月26日正式上任的安倍晋论文导读：汇储备仅次于中国。日本外汇储备包括日本持有的外国有价证券、外汇存款、黄金储备以及日本在国际货币基金组织（IMF）的特别提款权等。从表4来看，日本正在减少外汇储备。数据来源：日本銀行時系列統計データ検索サイトhttp：//www.stat-search.boj.or.jp/index.html

(三)超量化宽松政策的国际影响。日本的超级量化宽

写论文href="www.7ctime.com/lwklw/" class="innerlink">论文库href="www.7ctime.com/glwlw/" class="innerlink">改论文href="www.7ctime.com/lwdglw/" class="innerlink">论文代改ref="www.7ctime.com/zklwlw/" class="innerlink">自考论文ref="www.7ctime.com/xwlwlw/" class="innerlink">学位论文ref="www.7ctime.com/kjlwlw/" class="innerlink">科技论文ref="www.7ctime.com/qklwlw/" class="innerlink">期刊论文ref="www.7ctime.com/yclwlw/" class="innerlink">原创论文ref="www.7ctime.com/lwjllw/" class="innerlink">论文结论ref="www.7ctime.com/lwqslw/" class="innerlink">论文ref="www.7ctime.com/lwmblw/" class="innerlink">论文模板ref="www.7ctime.com/lwlwlw/" class="innerlink">论文例文ref="www.7ctime.com/mflwlw/" class="innerlink">免费论文ref="www.7ctime.com/lwxzlw/" class="innerlink">论文写作ref="www.7ctime.com/lwxflw/" class="innerlink">论文写法ref="www.7ctime.com/lwyqlw/" class="innerlink">论文要求ref="www.7ctime.com/lwgslw/" class="innerlink">论文格式ref="www.7ctime.com/lwfllw/" class="innerlink">论文范例ref="www.7ctime.com/lwdzlw/" class="innerlink">ref="www.7ctime.com/lwfmlw/" 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在当选之前，安倍就多次对日本央行施压，以修改《日本银行法》为威胁，希望同日本央行缔结一份实现2%通胀目标的协议。2013年1月22日，日本央行在安倍政府的要求和全球各国纷纷实施量化宽松的环境下，导入“物价稳定目标”和“无限期购买资产方式”。2013年4月4日，日本央行新任行长黑田东彦积极响应安倍政府政策，出台了新的货币宽松措施——“量化和质化双料宽松政策”：增发基础货币：以每年60～70万亿日元的速度增加基础货币；扩大长期国债的购买量，延长购买年限：以每年50万亿日元的速度增加购买长期国债；40年期限国债也适合购债计划扩大ETF/J-REIT的购买量，长期持有CP、公司债券。

(二)超量化宽松政策的经济影响。

自安倍上台强势实施新一轮量化宽松以来，日经225指数接连创出新高，5月21日收盘指数创下64个月的最高值15627.26点。但5月22日，受美联储考虑退出量化宽松的影响，日经指数惨跌至14483.98点，跌幅到达7.32%，创下2011年3月日本地震以来的最大单日跌幅。有人开始预言“安倍经济学”的失效。5月31本总务省发布全国4月份CPI数据，3、4月消费者指数（CPI）环比增长为0.2、0.3，已初步走出负增长趋势，但同比增长仍为-0.9和-0.7，并未达到前年同期水平。因此“安倍经济学”的第一支利箭——大胆的货币政策受到质疑。另外，日本当前债务占GDP的比重达230%，仅次于津巴布韦。所以通过扩张性财政政策推动公共投资的第二支利箭可操作空间也非常有限。第三支利箭（汇率大幅贬值）目前日元兑换美元汇率，于5月22日创下新低，1美元兑10

2.84日元。

随着日元大幅贬值，2013年2月国际收支终于重回正值，并在3月达到12831亿円。此外从直接对外投资来看，日本坚持着“投资立国”的战略，加大了直接对外投资的力度，其外汇储备仅次于中国。日本外汇储备包括日本持有的外国有价证券、外汇存款、黄金储备以及日本在国际货币基金组织（IMF）的特别提款权等。从表4来看，日本正在减少外汇储备。
数据来源：日本銀行 時系列統計データ検索サイトhttp：//www.stat-search.boj.or.jp/index.html

(三)超量化宽松政策的国际影响。

日本的超级量化宽松符合美国的全球政治经济战略，既有利于发达国家共同实施宽松的货币政策，又有利于减缓国际社会对美国量化宽松引致美元贬值的压力，因此美联储委员会副主席表示赞成日本的量化宽松政策；对欧盟国家来说，日本的超级量化宽松使得国债收益率降低，有利于缓解欧债危机，在美国的劝说下欧元区不再反对。而对韩国、中国台湾地区和德国而言则是最大受害者。因为这些地区的出口产品中，汽车、精密零件、电子产品等与日本出口业有着很强的竞争，日元贬值意味着这些国家货币的相对升值，贸易环境恶化。

(四)超量化宽松政策的效果预期。

安倍强势推行的第三次超级量化宽松政策，到底是利箭还是，引起了国内外学者的激烈讨论。虽然仅凭短短5个月的数据无法得出一个让人信服的结论。日本银行和企业相互持股，共荣共存的财阀形式，使得日本的银行在宽松政策实施时，必须在惜贷