试议中国中国高科技产业融资结构及其成长性和盈利能力

论文导读：高技术产业主要包括以下五个行业：医药制造业、航空航天器制造业、电子及通讯设备制造业、电子计算机及办公设备制造业、医疗设备及仪器仪表制造业。我们选取07年上海和深圳证券交易所符合上述分类标准的上市公司作为研究样本。上市公司本身所属行业的分类标准采用GICS（全球行业分类标准）原则分类，剔除st和pt的股票，共有2
【摘要】本文研究了07年上市公司中的206家高科技公司，以及991家非高科技公司，发现与非高科技公司相比，高科技公司的盈利能力和成长性都较差，究其背后的原因，就是我国高科技公司的资金支持力度过小，债务融资困难，长期债务融资更难，不利于高科技企业的长远发展。我们必须着力如何完善国内的金融制度，为高科技行业服务。
【关键词】　高科技产业；融资结构；盈利能力
1　引言
高技术产业的发展对提升一国的国际竞争力有重要作用。改革开放30年以来中国高技术产业发展迅猛，实现了从无到有，从小到大的历史性转变。按照经合组织统计，1985-2005年中国高技术制造业增加值年均增长18.13%，是世界高技术产品制造业平均增幅的

3.58倍，并且在部分领域实现重大突破，涌现出一批具有较强国际竞争力的企业。

在过去的30年里，我国政府主要采取以市场换技术的战略，鼓励外资进入，同时带来先进的生产技术。实践证明在改革初期，这种模式在总体上是成功的。然而，与20世纪80年代相比，当前我国高技术产业发展的国内外环境发生了许多重要变化，面临新的形势与任务，经济的可持续发展受到前所未有的挑战。
发展壮大中国的高科技产业，科学技术固然重要，然而科技的发展离不开资金的支持。只有实现科技和资本的有效结合，才可能将科技转化成生产力。
为了发展高技术产业，国家从引进外资、税收优惠、财政投入、高新区的建立等诸多方面做出了巨大的投入。中国经济经历了30年的高速发展之后，代表国际竞争力的高技术产业的发展现状如何？享受了诸多优惠政策的高科技产业，其发展现状是否整体上优于一般企业？本文意图从中国高科技公司成长性和盈利能力两方面研究其发展现状，并通过对高科技公司融资结构的剖析，研究我国高科技产业发展的资金支持问题。
2　样本与变量选择

2.1　样本

按照《中国高技术产业统计年鉴》的统计标准，高技术产业主要包括以下五个行业：医药制造业、航空航天器制造业、电子及通讯设备制造业、电子计算机及办公设备制造业、医疗设备及仪器仪表制造业。
我们选取07年上海和深圳证券交易所符合上述分类标准的上市公司作为研究样本。上市公司本身所属行业的分类标准采用GICS（全球行业分类标准）原则分类，剔除st和pt的股票，共有229家公司符合上述高技术产业的标准，其余的公司归入“非高科技公司”。
剔除数据不全的公司后，最终采用的样本包括206家高科技公司，以及991家非高科技公司。
本文所采用的数据均来源于CCER的色诺芬上市公司财务数据库。

2.2　变量选择

为了详细研究高科技公司以及非高科技公司的成长性、盈利能力以及融资结构，我们分别选取了以下变量，如下表所示：
表2-1：　各个变量的定义
A、反映公司融资结构的指标
1）资产负债率
资产负债率，即企业的总负债占总资产的比值。该指标反映了企业的负债水平。根据总资产=总负债+所有者权益的公式，该指标同时也反映了企业的股权融资比例，资产负债率越高，表示企业负债水平越高，也代表企业股权融资比例越低。
2）流动负债比率
流动负债比例，等于公司的流动负债（即短期负债）与总负债的比例。该指标反映了企业总负债的期限结构：将企业一年以下到期的负债称为短期负债，其余的归为长期负债。流动负债比率越高，表示企业的短期负债越多，企业经营时的还款压力越大。
B、反映公司盈利能力的指标
1）资产收益率ROA
ROA是公司净利润占总资产的比例。该指标把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。
2）托宾的Q值
托宾的Q　值是经济学家托宾提出的一个衡量公司绩效的参数，它等于公司的市场价值与公司资产的重置价值之比值。该值越高，表示该公司的盈利能力越好。
3）市盈率（PE）。市盈率是（普通股）每股市价与每股收益的比率。该指标也是衡量上市公司盈利能力的重要指标，可以用来估计公司股票的投资报酬和风险，是市场对公司的共同期望指标。一般来说，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。
C、反映公司成长性的指标
1）总资产增长率
总资产增长率，即期末总资产减去期初总资产之差除以期初总资产的比值论文导读：
。公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础，处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大，故总资产增长率越高的公司，其成长性越好。
2）固定资产增长率
固定资产增长率，即期末固定资产总额减去期初固定资产总额之差除以期初固定资产总额的比值。对于生产性企业而言，固定资产的增长反映了公司产能的扩张，特别是供给存在缺口的行业，产能的扩张直接意味着公司未来业绩的增长。
3　实证分析与结果
根据senofin数据系统提供的数据，我们对代表三个类源于：毕业论文致谢范文www.7ctime.com
别的9个变量做描述性统计，其中，每一栏中的“高”代表高科技公司，“非”代表非高科技公司。我们再对两组样本的均值进行“均值有无显著性差异”的统计性检验（t检验），结果我们发现：

1、融资结构

高科技公司的资产负债率均值为0.47，低于“非高科技公司”的0.51，并且在5%的水平上显著，也就是说，在我们的样本中，高科技公司的资产负债率明显低于非高科技公司。与非高科技公司相比，高科技公司负债比例较低，股权融资水平较高。
另外，高科技公司的流动负债比例高于“非高科技公司”，且在1%水平上通过了显著性检验；高科技公司的企业规模却小于“非高科技公司”，且在1%水平上显著。

2、盈利能力

在反映公司的盈利能力的三个指标中，高科技公司和非高科技公司并没有显著差异，也就是说，两组样本的盈利能力相同，在统计上并无多大区别。但就均值而言，非高科技公司的盈利能力似乎还略胜一筹：非高科技公司的资产收益率的均值为0.0502，明显高于高科技公司的均值0.0396；非高科技公司托宾的Q均值以微弱的劣势输给高科技公司（2.05和2.19），还有市盈率，高科技公司的市盈率更高，市场对其盈利能力的认可度较差。
4　结论及政策建议
通过以上分析我们可以看到，高科技公司的盈利能力和成长性都要明显弱于一般公司，那么，是什么因素造成了我国的高科技公司“发育不良”呢？笔者认为，既有先天因素，也有后天因素。
先天因素是由高科技产业本身的特点决定的，我们知道，和传统产业相比，高科技产业具有“高投入、高风险、高收益”的特征，从表3-1的数据我们也可以发现，高科技公司整体上弱于非公司，但在高科技公司的群体里，各变量的标准差比较大，以ROA的指标为例，高科技公司中，ROA的最大值为0.46，比一般公司的最大值0.44还要高，而ROA的最小值却比一般公司的最小值还要小（-0.75小于-0.64）。所以和一般公司相比，高科技公司的发展特点是：要么超强，要么超弱。在发展高科技产业的过程中，你若突破了瓶颈，你就会获得超额收益，带来巨额回报；相反，若某些关键的瓶颈无法突破，高科技公司就只能处于一个更低的水平，低于所有公司的均值回报。
参考文献
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